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阿里带走UC与A股被MSCI婉拒

2014年06月13日09:22         李光磊        来源:金融时报     发表评论

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  6月11日,A股遭遇“双重打击”——一是MSCI明晟公司宣布,MSCI将不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数,引入万亿元资金的美梦暂时破灭;二是自称“非卖品”的UC优视全资融入阿里巴巴,即将赴美上市的阿里带上了号称互联网“新变量”的UC,后者将间接实现10年未了的IPO夙愿。
  针对A股未被纳入MSCI新兴市场指数,MSCI明晟公司给出了官方解释:“投资业界的反馈意见显示,有相当数量的投资者欢迎将A股纳入的举动,这反映了A股市场逐步开放的程度。但同时大部分投资者认为纳入的时机还未成熟,主要因为现有的QFII和RQFII配额制度的局限性,造成了市场准入状态的不平衡。”
  有分析认为,上述原因可以理解为A股未被纳入MSCI新兴市场指数的直接原因,而深层次原因是国内市场整体投资回报率较低。A股市场自2010年至今处于长期下跌的趋势,指数表现不及大多数新兴市场主要股市。国内投资者在看不到投资回报的情况下,绝大多数也沦为“僵尸户”,试想A股市场连国内的中小投资者都留不住,又如何能够吸引国外的投资者呢?
  A股市场表现如此低迷可能与更多优秀企业不能及时进入市场有一定关联。以互联网企业为例,有投行人士统计,2014年将有30家左右的中国企业开启赴美上市旅程。例如,已在美国纳斯达克成功上市的京东商城以及阿里巴巴集团、神州租车、聚美优品、安居客、途牛、盛大文学、迅雷、触控科技等,这些公司都不是泛泛之辈,与以往创业公司为主的组成不同,这拨赴美上市公司大多拥有稳定的市场,且体量庞大。
  在中国经济体量稳居世界第二位的情况下,以互联网为代表的优质企业纷纷谋求海外上市,令国内投资者“望洋兴叹”,试想A股市场连国内的优秀企业都留不住,又如何吸引国外投资者进入呢?
  对于诸多优质公司纷纷“背井离乡”,有人认为,原因在于A股进入门槛太高,而美国等市场入市门槛低,例如,前期“出海”的优酷、土豆甚至是亏损上市。而A股市场上,即使是创业板也设置了最近两年连续盈利等高门槛。因此,建议降低国内市场上市门槛。
  对此,中央财经大学兼职教授王啸连发几问:“美国有庞大的场外市场,并无财务和公司治理门槛,为何不见优质互联网企业去那里扎堆?美国交易所市场如果真的是低门槛,为什么只有京东商城得以敲锣,而不见成千上万的网上小店?如果美国资本市场上市与维持上市的门槛低,为何至今上市公司家数约5000家,其中本土、实业型公司3000家左右,而不是三万、五万家?”
  王啸认为,门槛低不是吸引优质企业的亮点。甚至正好相反,“人以类聚,物以群分”,正因为纳斯达克、纽交所保持了“高端大气上档次”的品牌声誉,到那里上市并维持上市地位,相当于获得了财务、公司治理与持续盈利能力的质量“背书”,因此,优秀企业才趋之若鹜。
  吸引国内企业赴美上市的另一个重要原因是其成熟的市场运行机制和严苛的监管体系。投资银行的“挑剔”,注册会计师的“谨慎”,证监会的“打破砂锅问到底”,交易所退市的“大进大出”,集团诉讼律师的“苍蝇不叮无缝的蛋”以及监管执法及司法救济的亡羊补牢、“漏鱼修网”……这些市场主体在每天的运行过程中由“看不见的手”指挥着,共同促进了市场的健康稳健发展。
  反观国内市场,一级市场上,各种中介机构用尽浑身解数为上市公司造假粉饰;二级市场上,各种“老鼠仓”层出不穷,信息披露违规案件数不胜数,机构散户化,炒作文化盛行。由于违法违规成本低廉,各类怪现象在A股市场这个“新兴加转轨”的市场中表现得淋漓尽致。
  此外,优质企业国内上市还存在一些技术性的问题。以互联网企业为例,有业内人士认为,为互联网企业“量体裁衣”的配套规则缺位,例如企业高管上市前低价入股的会计处理和税收问题让高科技企业陷入会计亏损的泥沼,让企业高管未致富先缴税,而国外通行的股权激励之股票期权模式,却因发行上市对股权明晰性的要求而无法运用。
  客观而言,无论是市场运行机制还是监管体系和理念,A股市场与发达国家还有不少差距。阿里带着UC赴美上市和A股被MSCI拒之门外,同一天发生的两件事情是给A股市场的一个警示。希望A股在追赶发达市场的路上快些,快些,再快些!

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