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原油期货上市三年:制度设计经受住市场检验 服务实体经济功能有效发挥

  上海原油期货上市已满三年。作为我国期货市场首个对外开放品种,原油期货国际平台、净价交易、人民币计价、保税交割的制度设计经受住了实践检验。

  特别是在2020年,面对国际原油市场大幅波动,上海原油期货展现出较强的韧性和自我修复能力,总体运行稳中有进,价格独立性初显,较好地反映了亚洲原油供需关系,与欧美原油期货形成良好互补关系。不仅如此,三年来,原油期货还为实体企业管理风险提供了稳定可靠的衍生品工具,期货市场服务实体经济的功能得到有效发挥。

  境内企业参与度提升

  自2018年3月26日上市以来,上海原油期货运行平稳,获得了市场认可,无论是交易量、持仓量还是交割量都快速提升,为中国商品期货市场的国际化趟出了一条有效路径。

  数据显示,上市三年来,原油期货累计成交量11319.66万手(单边,下同),累计成交金额44.10万亿元。2020年,上海原油期货交易量、持仓量均大幅提升,较2019年分别增长20.04%和312.93%。自2020年5月恢复夜盘以来,日盘日均成交占比从2019年的27%上升至44%,在亚洲交易时段发挥了更加积极的作用。

  在期货业协会(FIA)公布的全球能源类商品期货期权交易量排名中,上海原油期货位居第16位,在原油期货中市场规模仅次于美国西德克萨斯中间基原油期货和布伦特(Brent)原油期货。

  受疫情等多重因素影响,2020年,全球原油需求出现断崖式下降,致使国际油价跌至历史低位。《金融时报》记者了解到,面对极端市场考验,上期所、上期能源充分利用规则,通过适时动态调整涨跌停板、保证金、仓储费,以及及时扩大交割库容等一系列组合拳,有效释放了市场风险,维护了市场稳定,助力实体企业渡过难关。

  在这样的背景下,2020年,上海原油期货的市场参与度仍有所加深,尤其是境内市场,相关企业纷纷调整配置,通过上海原油期货来降低采购成本和可能出现的风险。

  以环渤海地区的某家大型石化集团企业为例,该企业集石油产品生产、研发、物流于一体,是原油的直接下游参与方。该企业在往年原油采购过程中主要采用“布伦特原油期货+升贴水”的计价模式。去年8月,上海原油期货走出独立于国际市场的回调行情,当时,主力合约均价较布伦特原油期货主力合约均价低30元/桶左右。加之,上海原油期货以人民币计价,不仅可以避免汇率波动风险,而且也使资金流转更为便利。此外,不同于境外市场,上海原油期货还可以直接提取现货,操作也更加方便。因此,该企业一改往日的习惯,采用了“上海原油期货+升贴水”的计价方式与持有上海原油期货仓单的贸易商签订采购协议,采购该贸易商的期货仓单。

  该企业相关人士表示,在疫情防控常态化背景下,上海原油期货交易一方面可以有效保障企业的原油供应;另一方面可以为原油采购提供个性化选择,有效降低原油成本,增强企业的风控能力。

  服务产业功能逐步发挥

  上海原油期货上市以来,市场运行平稳,服务产业和实体经济的功能得到在逐步发挥。

  业内专家表示,我国原油期货为涉油企业平稳经营提供了重要的市场工具,主要表现在4个方面。一是帮助实体企业通过原油期货锁定价格,有效管理价格波动风险。二是实现期现有机结合,通过实物交割,有效解决企业产供销难题。三是通过原油期货扩大商业库存,提升我国能源安全水平。得益于上海原油期货快速扩大的交割库容和价格优势,境内外产业企业积极参与卖出交割,实现了石油商业储备的快速增长。四是推动保税现货贸易发展。2020年,原油期货仓单转让和期转现规模近5000万桶,呈现跨越式增长。企业通过仓单转让和期转现优化现货资源配置,推动了保税现货贸易发展。

  不仅如此,上海原油期货在现货领域的应用场景也在不断拓宽。比如,河北鑫海、山东神驰等独立炼厂将期货交割库内的原油通关进口,作为原料使用;国际大型贸易商在运费剧烈变化的情况下,利用上海原油期货和中东阿曼原油的价差管理运费风险等。

  在上海原油期货平稳有效运行的同时,上期所、上期能源立足产业需求,参考国际惯例,推动交易机制创新,进行了一系列优化,持续推进原油期货市场发展,拓展市场深度。

  2020年10月12日,原油期货结算价交易(TAS)指令及日中交易参考价正式上线。作为我国期货市场推出的首个结算价交易指令,TAS指令上线以来运行平稳,境内外大型石油公司、贸易商、炼厂正逐步参与。数据显示,截至2021年3月25日,TAS指令总成交量5298手,成交金额14.06亿元。业内人士认为,TAS指令的推出,有效提升了基于上海原油期货结算价计价交易的套期保值效率。其中,产业企业在仓单转让套期保值上运用TAS指令进行操作,实现了TAS指令服务实体功能的初步发挥。

  开放模式得到复制推广

  在对外开放方面,上海原油期货的境外参与度不断提升,业务规则和制度受到国际监管机构、行业组织和市场参与者的普遍认可。上期所的统计数据显示,截至2021年3月25日,上海原油期货境外客户分布在五大洲23个国家和地区,已有68家境外经纪机构在上期能源备案。

  值得一提的是,原油期货确立的“国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割”开放模式推广到了多个品种。目前,复制这一模式的20号胶、低硫燃料油等多个国际化期货品种已上市交易。

  当前,市场期待原油期货后续能推出更多创新,一方面,在规则等方面进一步与国际接轨;另一方面,进一步完善品种和交易方式,从而为市场提供灵活多样的工具选择。

  上期所和上期能源表示,下一步。将继续加强原油期货市场建设。一是持续优化TAS指令,研究价差合约,推进交易机制创新,持续深化市场服务;二是加快上线原油期货期权,稳步推进天然气、成品油期货研发,不断完善产品序列。

责任编辑:袁浩