据北京晨报，IPO重启首单桂林三金，在一片非议声中顺利完成网上发行。网上申购中签率仅为0.17%，网上认购倍数高达584倍；网下配售比例也只有0.6%，网下认购倍数仍高达165倍。如此结果，令人费解！

    此前，对三金药业的违规与投资价值的质疑声不断；甚至有机构认为，其19.8元的发行价已无任何投资价值。然而，事实却给了这些质疑者“一记耳光”。三金药业原本只打算募资9亿元，没想到广大投资者如此“厚爱”，仅在网上就有4254亿元的资金疯狂涌入申购，认购倍数居然高达584倍！

    这样的“打新狂潮”，仅用“不差钱”就可以解释吗？

    事实上，如果批零差价大得离谱，则傻子也会做商贩。当然，如果批零差价大得离谱，则生产者就会改行经商。也就是说，当股民战斗在高风险的二级市场时，一级市场却是零风险的，因为只要中签，在新股上市首日定可猎获至少100%以上的瞬间收益率。

    巨量资金不分青红皂白涌入一级市场形成的“打新狂潮”，只有一个解释：新股发行价格太便宜。只要新股上市首日的预期收益率不能降至50%以下，则“打新狂潮”便不会消失。

    截至2009年6月25日，沪深A股挂牌“生物制药”公司共计114家，其中，动态市盈率超过100倍的公司为38家，占1/3。炒家有理由相信：一家崭新的上市公司在二级市场的市盈率当然可以超过100倍。因此，当三金药业新股发行市盈率高达33倍时，炒家认定的新股上市首日“预期收益率”至少为100%或200%！这正是一、二级市场差价过大导致“打新狂潮”与“炒新狂潮”的合理逻辑与必然后果。

    从三金药业IPO的结果来看，虽然尚不能判断中国新股发行制度改革是否是“换汤不换药”，但至少目前中国股市的“打新狂潮”与“炒新狂潮”还不会消失。

    在成熟的股市中，新股申购中签率不仅可能是100%，甚至还可能出现发行失败的案例，即便在大牛市，新股上市首日跌破发行价也可能占到1/3。正因如此，谁有胆量竟敢将新股申购中签率推高至千分之一或万分之一？又哪来“打新狂潮”与“炒新狂潮”？（武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新）