返回首页
并购重组CURRENT AFFAIRS
并购重组 / 正文

沪市上半年并购重组披露金额达3500亿元

政策“松绑”促市场加速回暖

  2019年上半年,资本市场再融资环境持续优化,金融服务实体经济能力不断提升,聚集众多绩优蓝筹企业的沪市市场,并购重组展现出新的面貌和格局。

  统计显示,上半年沪市公司披露各类并购重组交易470余单,涉及金额达3500亿元;共披露重大资产重组方案45单,涉及金额近1340亿元;共实施完成重组方案25单,涉及金额近1000亿元。一大批优质企业利用市场化手段,紧密围绕产业类、实体类资产开展并购重组,深入推进改革创新。

  并购重组是上市公司发展壮大的重要途径,自2018年三季度以来,监管层面对并购重组的审核逐渐转向边际宽松,今年6月份,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)向社会公开征求意见,重组政策再迎大松绑。业内人士表示,一系列举措将刺激并购重组市场加速回暖,叠加商誉减值风险充分释放,市场对于并购重组的风险偏好将迎来长期向上拐点。

  产业并购更趋理性审慎

  沪市并购重组继续以产业并购为主流,服务实体经济功能突出,且估值溢价有所回落,重组停牌大幅缩减。

  数据显示,2019年上半年,沪市重大资产重组中产业并购的交易规模逾900亿元,远高于跨界重组规模。基于同行业、上下游整合的重组逻辑已成为市场主旋律,前几年比较盛行的盲目跨界、跟风跨界现象进一步减少。

  在此背景下,沪市并购重组估值溢价有所回落,重组“三高”问题有效缓解。上半年,沪市重大资产重组标的平均估值溢价率为145%,同比下降60个百分点。其中,产业整合类并购的平均溢价率为140%,同比下降约50%;跨界类并购的整体溢价水平也从2018年上半年的400%下降至160%。

  有分析指出,并购重组市场中,真正围绕实体、产业类的并购估值更为理性审慎,交易双方博弈也更为充分和务实;同时,单纯追求股价或题材概念的并购重组显著降温,报表式重组逐渐淡出市场,投资者也更为关注重组后续整合效果。

  伴随停复牌制度改革的推进,沪市公司因重组长期停牌的现象也得到有效解决。据悉,沪市上半年仅38家公司因重组申请停牌,且均未超过10个交易日,重组复牌首日股价平均上涨2.66%,股价上涨和下跌的家数基本相当。

  尽管有的重组被投资者看好,复牌后连续上涨,但也不乏复牌后连续下跌的情况,总体来看,以往重组复牌后单边持续涨停的现象已基本不再。“并购重组概念炒作显著降温,分阶段披露已逐渐受到市场认可。”业内人士表示,根据实际情况分阶段披露重组信息、充分提示风险,来代替以往的长期停牌,投资者可以在拥有充分交易权的前提下,审慎评估风险和收益。

  推动国企改革民资升级

  并购重组不断激发市场活力,助力国企改革深入推进,推动民营资产跃步升级。

  今年上半年,沪市国企共进行各类并购交易225次,发生交易金额约2400亿元,与去年同期基本持平。其中,披露重大资产重组方案24单,涉及交易金额近1000亿元;实施完成重大资产重组11单,涉及交易金额660亿元。

  并购重组助力国企改革的作用更加突出,主要体现为三方面。具体来看,一是市场化债转股,上市公司通过发行股份的方式收购债转股资产,为扎实推进供给侧结构性改革提供了市场化解决方案;二是国企混改,集团层面引入新的战略投资者,为国企改革助力;三是资产整合与证券化高效并行,国企上市平台通过并购重组合理整合分配资源,公司主业更加聚焦突出。

  与此同时,民营企业积极通过并购重组实现产业升级,培育发展新动能。上半年,沪市民营企业共进行各类并购交易246次,交易金额约1100亿元。其中,披露重大资产重组方案21单,涉及金额近340亿元;实施完成重大资产重组14单,金额330亿元。

  不少公司主动深化国际布局,积极参与国际竞争,海外并购也呈现出围绕产业升级的显著特点。例如,博威合金收购合金材料制造商,紧扣技术创新拓展精密细丝业务;继峰股份收购德国高端汽车零部件企业,深化国际化布局;洛阳钼业收购全球有色金属贸易商,致力于成为国际矿业贸易领域重要成员等。

  值得关注的是,一些上市公司股权质押风险借助并购重组得以有效化解。通过部分股权转让、控制权变更、资产处置或注入等市场化方式,沪市部分前期陷入困境的控股股东的流动性已明显改善,质押平仓风险隐患进一步缓解,有效避免了局部风险的扩大。

  深化改革激发市场活力

  近年来,证监会持续深化并购重组市场化改革,大幅取消和简化行政许可,陆续出台了包括定向发行可转债、简化预案披露要求、“小额快速”审核机制、拓宽募集资金用途等在内的一系列新举措,监管政策逐步转向边际宽松。

  在此基础上,今年6月20日,证监会就修改《重组办法》公开征求意见。新时代证券分析认为,修改《重组办法》是再融资政策的进一步放松,目前定增市场收益率已明显回暖,2019年已实施的定增平均收益率达19.1%,政策持续放松叠加收益率提升,并购重组和再融资市场都将在2019年持续受益回暖。

  从上半年情况看,随着这些制度红利的逐步释放,并购重组市场活力得到有效提升。一方面,支付工具更加多元创新,自赛腾股份披露首单定向可转债方案以来,上半年沪市已有8家公司在重组方案中引入定向可转债;同时,不少公司综合利用“发行普通股+可转债+支付现金”等方式,设计出个性化重组方案。

  另一方面,募集资金更加灵活便利,自拓宽配套募集资金使用范围以来,上半年沪市已有12家公司拟将募集资金用于偿还债务或补充流动资金,有效缓解了公司资金压力,优化了资本结构。

  在交易安排上,并购重组更加注重交易后续的整合绩效。沪市部分上市公司主动引入分期支付的交易方式,或在标的资产收购比例上做出差异化安排,与交易对手的博弈更为充分,也减轻了上市公司的财务负担。

责任编辑:梁艳珍