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股市巨量资金从何而来

2014年12月04日09:04         赵洋        来源:金融时报     发表评论

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  12月3日,沪深两市宽幅震荡,截至收盘沪指报2779.53点,涨15.98点,涨幅0.58%,成交5297.77亿元,深成指报9643.92点,涨276.98点,涨幅2.96%,成交3850.84亿元,两市成交量超过9000亿元。图为股民在上海市金山区一证券公司股票交易大厅关注股市行情。   新华社发


  9149亿元!

  这是本周三沪深两市成交总金额,再度刷新了近期市场的成交新高。而此前3天,两市日成交总金额均在7000亿元左右。与巨额成交量相伴的,是近期沪深股市的大幅上涨。自今年7月下旬开始至今,上证指数从2050点左右起步,最高已经涨至2824点,涨幅高达37.5%。

  在经济增速下行压力依然较大,企业盈利状况并没有明显改善的情况下,此轮市场的快速上涨,被各方认为动力来自资金推动。特别是近期市场频频创出成交量新高,人们不禁会问,如此巨量资金从何而来?

  沪港通是推升近期行情的主力资金吗?显然不是。在沪港通开通之前,很多人将其视为可以给中国股市引来增量资金。尽管事实的确如此,但资金进入只能说是涓涓细流。数据显示,自11月17日沪港通开通至本月初,11个交易日中,沪股通共使用额度420亿元,使用率仅为14%;港股通使用39.8亿元,使用率1.59%。这说明,曾被各方高度关注的沪港通,并没有用足资金额度。

  既然沪港通带来的资金难以解释近期市场如此高额的成交量,巨量进入股市的资金,还得从国内市场寻找源头。特别是在房地产市场进入调整期后,游动在房地产市场、各种理财产品以及民间借贷的大量资金,开始流入股市,成为市场增量资金的主要来源。

  此前房价高涨而股市低迷的一个重要原因,在于房地产财富效应强,大量资金弃股市而捧楼市。而今,这一趋势正在发生逆转。房地产市场自今年年初开始下滑,市场成交量、成交价等均明显回落。尽管楼市尚不至于“崩盘”,但过去几年大量沉淀于此的资金,开始呈现规模性外流。而低迷数年的股市,正迎来难得的发展机遇,由此成为大量从楼市撤出资金的选择。从楼市流出并进入股市的资金到底能有多少?具体数字恐难准确得知。不过,近日高盛的一份研究预计,明年中国居民的资产配置将从房地产转向股票投资,保守估计这种转向可望向市场供给约4000亿元资金。尽管这是对明年的展望,但据此同样可以估测今年已经发生的情形。

  券商的融资融券业务,是另一条增量资金的来源渠道。有人将本轮市场大涨称为杠杆上的牛市,其中的资金杠杆之一,就是融资融券业务。融资融券业务于2010年3月开始试点,2011年11月转入常规后至今,融资业务长期占据主流。近一段时间,沪深两市融资业务规模持续攀升。统计显示,11月28日,融资融券规模再创新高,达到了8253亿元,这与年初相比,规模增长近1.4倍。且在这一总额中,融资是绝对主力,达到8189亿元。这就意味着,市场已经有超过8000亿元的资金来自券商融资业务,这被认为是撬动本轮行情的重要推手之一。市场人士预计,券商融资融券余额本月内或将突破万亿元规模,预计明年有望达到1.5万亿元。

  除了上述两条渠道之外,更多的资金来源也逐渐清晰。比如自7月份股市行情走出低迷状态后,市场的吸引力增强,大量投资者开始入市。从中证登公布的数据看,在11月17日至21日的一周内,新增A股开户数达到23.36万户,而在9月之前每周开户数约为10万户。近几天市场的火热,更是吸引了不少人入场。有媒体报道称,部分地区营业部开户者排起了长队。在投资者大量开户的同时,以前更多投向房地产、矿产等领域的信托、理财产品,现在正以各种方式与股市挂钩。

  大量资金加速流入股市,当然有其道理。一方面,持续数年低迷的股市早已显现出不同以往的投资价值,在改革红利释放、新“国九条”政策引导等多重因素作用下,股市的吸引力大大增强;另一方面,此前导致股市低迷的一个因素是市场无风险利率过高,部分理财产品的“刚性兑付”又扭曲了金融产品风险与收益匹配原则,这导致大量资金不进入股市或从股市流出。而今,这一局面也已经发生了改变。

  毫无疑问,巨量资金成就了目前市场的火热,但会否再次形成股市泡沫,则值得思量。

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