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云南信托研报:

2019年上半年可转债、可交债发行市场回顾

  日前,云南信托投资银行三部发布研报,对2019年上半年可交债、可转债发行市场进行回顾。研究发现,该市场与股票市场的活跃程度高度相关,在3月至4月A股股价趋势上涨时,交债转债发行量都达到了峰值。

  研报认为,在转债发行方面,由于上市公司再融资途径有限,次新股依然热衷于转债融资,今年上半年发行的62只转债中有1/3都是次新股发行的转债。转债打新曾在今年一季度非常活跃,部分参与机构在转债打新中挣到了超额收益。然而3月末监管窗口指导限制网下打新申报额度,同时减缓转债过审速度,一级发行量急转直下。

  从行业分布来看,转债发行量最大的行业是银行业,一枝独秀占总发行量55%。在交债发行方面,整体发行难度比较大,属于买方市场,上半年固定利率型占比70%;其中,民营企业是最主要的融资人,占上半年交债总发行量78%,并且综合YTM大部分在5%以下。交债对应正股标的差异较大,条款定制灵活,因此投资条件和发行周期有明显的分化;以红星美凯龙作为一个粗略的标准回顾上半年已发行的交债,要获取超额收益依旧很考验投研人员的识别能力和管理能力。

  具体来看,2019年上半年共发行上市62只可转债,发行总规模1548亿元。其中次新股发行的可转债有21只,发行规模204亿元。2019年一季度可转债发行市场持续升温,在监管指导下二季度的发行热度迅速下降。2019年上半年发行量最大的行业是货币金融服务业,单笔发行规模大,参与发行的公司也较多。分别是苏银转债200亿元、平银转债260亿元和中信转债400亿元。

  交债发行市场方面,2019年上半年共发行上市27只可转债,发行总规模573亿元,无次新股发行的。2019年上半年发行的可交债固定利率型19只,占比70%,累进利率型6只,占比30%。其中,民营企业发行21只,占比78%,央企发行的2只,地方国企发行的2只。民营企业的综合票息利率分布比较分散,票息高低分化很大。

责任编辑:吴粤