返回首页
专家观点CURRENT AFFAIRS
专家观点 / 正文
从法律视角看新冠肺炎疫情对资本市场的影响

  近期,新冠肺炎这场突如其来的疫情不仅对人民的生活产生了一定的影响,更对国民经济造成了一定的损失。本次疫情暴发后,为尽量减少疫情造成的冲击、维护金融市场的稳定、发挥金融支持实体经济的作用,相关监管机构及自律组织相继出台文件,引导市场平稳运行。结合近期公布的系列政策,本文从法律视角分析本次疫情对上市公司、债券发行人等造成的主要影响。

  新冠肺炎疫情对上市公司的影响

  首先,肺炎疫情对上市公司信息披露产生影响。为有效控制疫情蔓延,国家和各地方采取了延长春节假期、隔离观察等措施,对上市公司按时披露财务报告和业绩预告等会造成一定影响。近期发布的一系列举措指出,上市公司受疫情影响,难以按期披露业绩预告或业绩快报的,可向证券交易所申请延期办理;难以在原预约日期披露2019年年度报告的,可向证券交易所申请延期至2020年4月30日前披露;在法定期限内披露2019年年报或2020年第一季度季报有困难的,交易所将按证监会统一部署依法妥善安排。

  除此之外,新冠肺炎疫情还会对上市公司并购重组、发行股票、可转换公司债券等项目按期更新财务资料、召开股东大会产生一定影响。

  其次,疫情对上市公司财务状况会有一定影响。由于各个省市都在严查交通,势必影响商品、服务的正常流通,加上春节假期延长,企业开工时间普遍往后推迟,对于大部分企业来说,在租金、员工工资福利等成本不变的情况下,短期内的业绩下滑可能难以避免,对上市公司而言亦是如此。为支持疫情严重地区的上市公司,近期发布的相关通知指出,沪深交易所将免收湖北省上市公司2020年上市年费、上市初费。

  再次,上市公司应该密切关注公共媒体关于公司的各种传闻。上市公司应当对涉及自身的传闻予以及时回应,这不仅是对自身的保护,也是对投资者负责的表现。

  最后,新冠肺炎疫情对发行上市等审核时限的影响。根据相关《通知》,疫情防控期间,科创板首次公开上市审核、上市公司重大资产重组审核及其他相关审核中发行人回复时限等规则规定的审核时限,以及发行人更新财务报告的时限,予以中止计算。根据相关《通知》,对于发行人的反馈意见回复时限、告知函回复时限、财务报表有效期届满后终止审查时限等与发行审核相关的时限以及已核发的再融资批文有效期,均暂缓计算。

  疫情对债券发行的影响

  对于已发行的债券而言,首先,疫情对发行人财务数据等信息披露、交易结算等程序性事宜有影响。近期发布的一系列政策表示,债券发行人可灵活调整2019年年报及2020年第一季度季报的披露安排;定期报告、临时报告可申请暂缓披露;付息日、兑付日、债券回售起始日等与债券交易相关日期可顺延。

  其次,疫情对债券兑付的实质性权利义务会有影响。虽然目前市场上的债券多数以季付为偿还周期,短期内的经营情况波动对发行人偿债能力的影响有限,但若疫情持续未得到有效缓解,导致企业自身经营受到长期影响,或者由于底层资产还款出现异常,导致以底层资产回款为偿付来源的资产支持证券类产品无法获得足额的现金流支持,企业将面临债券逾期兑付风险。

  对于此类逾期兑付行为,发行人应承担何种责任,能采取哪些缓解措施是目前亟需明确的。《民法总则》第一百八十条规定:因不可抗力不能履行民事义务的,不承担民事责任。法律另有规定的,依照其规定。不可抗力是指不能预见、不能避免且不能克服的客观情况。对于因受疫情影响严重且相关临时性的政策倾向直接导致其经营等活动受限的发行人来说,将疫情解释为不可抗力较为合理;但对于受疫情影响不大,其兑付资金的来源与疫情发生与否关联不大的发行人来说,不宜将此次疫情认定为不可抗力。

  对于债券发行人来说,发行人负有按照约定偿还本息的义务,这种义务是一种金钱给付义务,也是合同项下发行人应承担的最基本的法律责任。若发行人存在逾期兑付等情形,根据相关法律规定及约定,还可能会产生对应的违约责任。因此,即便特定情形下,此次疫情被认定为不可抗力,也不意味着发行人不必承担任何法律责任。

  本次疫情对未来债券市场发行有影响。一是近期发行将以线上申报、审核为主,纸质申报材料可后补。二是建立债券注册发行绿色通道,予以重点支持。相关文件规定,对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行绿色通道。交易商协会、沪深交易所也发布通知,对注册地在湖北省等疫情严重地区的企业以及募集资金用于疫情防控相关领域的,将建立注册发行服务绿色通道。三是适当放宽债券、资产支持证券发行办理时限。

  相关政策建议

  根据证监会、沪深交易所等发布的通知,针对受到疫情影响,相关市场主体无法确保相关工作在规定时限内完成的情形,证监会、沪深交易所对期限进行了宽限;对于受疫情影响严重的相关市场主体,相关部门对上市费用进行了减免。

  但目前看来,对并购重组项目的部分事项的时限是否延长或暂缓计算,通知中尚未涵盖。因此,我们建议证监会进一步制定和出台相应的政策,完善处理机制,或明确可以参照适用目前已有之规定。同时,建议相关市场主体密切关注政府部门发布的通知,掌握最新的政策要求,并尽早与相关中介机构沟通,安排工作。

  从债券市场看,受疫情影响,部分企业生产、经营受到影响,短期内可能出现流动资金紧张的局面。个别企业可能无法按期偿付已发行的债券应付本息,出现逾期兑付,企业面临违约的法律风险。同时,本次疫情何时能得到有效控制、未来相关部门的政策导向如何尚不明确,故新发债券依然面临一定的不确定性因素。

  针对以上问题,建议债券发行人尽快梳理未来三个月到期应付款项及尽可能地准确预估未来三个月的现金流入情况,积极筹措资金(包括但不限于新发债券),提前做好心理预期与兑付准备;若预计自身因受疫情影响,有逾期兑付的风险,建议尽早与投资者沟通和协商,并提前准备相关通知、证明以及投资者可能接受的补救方案,采取召开持有人会议的方式,运用展期安排、调整还本付息周期等友好沟通协商机制缓解暂时性的流动资金困难,避免陷入债务违约诉讼纠纷。

  (作者单位:北京市圣大律师事务所)

责任编辑:杨致远