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完善市场体系 加强风险管理

2017年票据市场展望

  2017年票据市场风险管理难度增加。一方面,受到利率市场化推进、资本市场挤压、货币投放路径改变等因素的影响,票据业务资金成本不断抬高;另一方面,除了受信贷规模调整、资金供给因素以外,经济资本约束、流动性管理、跨市场波动传导影响增强,票据利率波动频率和幅度料将增强,市场风险影响因素叠加,银行机构错配和杠杆力度短期难降,利率风险应高度重视。

  对于票据市场2016年是不平凡的一年。年初风险事件频发,监管部门加强监管,监管新政纷纷出台,外部检查、内部自查接连不断,票据市场交易略有回落,但总体仍保持平稳发展。12月8日上海票据交易所正式开业,标志着票据市场进入标准化场内交易的新篇章。资产证券化初步尝试,资产管理蓬勃发展,票据创新性发展不断推进。纵观2016年票据市场,有问题,有亮点;展望2017年票据市场的发展,有期待,有梦想。

  2017年票据市场形势分析

  中央经济工作会议对“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”提出新要求,供给侧改革和结构深化调整进程加快,经济增速预计保持在中高速增长的筑底阶段,“稳”成为2017年经济政策总基调。财政政策要更加积极有效;货币政策首次提出“稳健中性”,要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,抑制房地产泡沫和去杠杆,透出偏紧的信号。

  伴随着经济和金融改革的不断深化,票据市场的发展环境已发生显著变化,市场和监管对于票据业务的关注程度已显著提升,上海票据交易所正式成立,票据市场发展迎来新的时代,市场参与主体不断扩大,这对市场体系、经营模式、交易方式、产品创新需求等都将产生深远影响。

  票据市场总体向好,虽然交易量会延续适当减少的趋势,但发展将更趋健康合理。一方面,票据业务在总量和结构上需要进一步优化,在业务经营和风险管控上需要进一步平衡,在法律基础和市场操作上需要进一步完善,票据业务目前在各类业务创新和发展方向上,需要进一步地探索和把握;另一方面,国家对于实体经济和中小企业的支持以及金融市场的快速发展和变革,都为票据业务参与经济发展和适应金融趋势提供了良好的发展基础和发展条件,票据业务依然具有较大的市场潜力。

  2017年票据市场展望

  (一)票据市场业务总量预计延续适当减少趋势,结构有所调整,交易活跃度进一步优化

  从供给端看,票据交易量与GDP正相关程度很高,2017年国内经济增速仍将保持中高速平稳增长,预计在6.5%~6.7%之间,略低于2016年增速,实体经济有效资金需求延续低迷。从需求端看,经济不佳,整体信用环境持续严峻,银行不良资产居高不下,贷款意愿下降,票据业务代替流动性贷款趋势明显,2016年票据承兑余额和贴现余额合计15万亿元,短期贷款余额30万亿元,占比已经达到一般,且有不断提高趋势。承兑量和承兑余额预计在上半年会延续下降趋势或同比少增,下半年随着经济企稳回暖有所回升,同时,银行受实体信贷需求不旺及自身放贷意愿下降影响,将通过增加票据贴现余额来撑规模。从交易方式看,电票将占到绝对比重,按照《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》要求,2017年1月1日起,单张出票金额在300万元以上的商业汇票必须全部通过电票系统办理,纸票交易逐渐退出市场舞台。从交易主体看,上海票据交易所上线第一批名单只有43家金融机构,且以大中型机构为主,《票据交易管理办法》显示,直贴行将承担更为显著的背书责任,中小银行为提高票据流动性需要进行增信,说明参与主体将按照规模、信用等指标进行市场分层,大中型银行更具优势,以往相当部分直贴市场被中介机构所影响的局面会有所改善,直贴量会下降,市场活跃程度会趋于理性,周转速度有所回落,转贴现量料将延续适当减少趋势。从交易品种看,票据资金化趋势越来越显著,在信贷需求相对充裕、资金相对偏紧的背景下,资金业务将备受市场青睐。同时,由于市场环境和票据定位改变,票据规模和资金业务在银行机构间可能会出现差异化调整。

  (二)票据利率易上难下,波动幅度料将加大

  票据利率主要取决于银行信贷规模和市场资金两方面因素。随着我国经济进入新常态,经济结构优化调整加速,经济增速不断放缓,实体信贷需求不旺,信贷规模对票据利率的影响已明显下降,市场流动性情况成为制约票据利率的主要因素。2017年中国经济仍将处于筑底徘徊阶段,货币政策保持稳健中性,适时可能采取降准政策,但同时肩负“人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”目标,降息可能性不大,料将稳中偏紧。随着全球贸易保护主义兴起,国际产业转移,对外进出口短期难有起色,美元加息预期人民币贬值压力加大,外汇占款料将延续减少趋势,央行通过公开市场操作投放流动性,货币投放模式由长期资金转为短期资金,市场不稳定性有所提升。银行资金来源减少以及理财价格竞争,银行资金成本不断上升。因此,2017年市场资金面料将整体维持平稳,票据利率易上难下,利率的起伏在不同阶段不同时点将显著加大,这既受国内外政策窗口的影响,也受国内资金投放总量、投向、投放时间以及与国际资金博弈的影响。

  (三)票据创新更具活力,跨界融合进一步加快

  当前我国正处于“金融加速深化”时期,金融市场层次不断丰富,不同类型市场间、不同层次市场间的连通性增强,金融机构业务合作加强,票据业务在跨市场合作和业务创新中的运作模式日益多样,适时引进信托、证券、基金、保险、资产管理公司以及企业、个人以合适的方式进入票据市场,丰富市场经营主体,加快跨市场合作创新,促进票据市场不断涌现更多的跨专业和跨产品的组合产品以及资产业务与中间业务相融合的综合服务产品。票据资产证券化虽已迈出第一步,但仍处在摸索尝试阶段,离市场化、规模化还有很大距离;票据资产管理发展较为迅猛,但模式单一、流动性差,为摆脱信贷规模和资本占用的约束,提高收益,银行将在现有产品基础上加快创新步伐,探索更多类型票据产品模式,提升运作效率,减少中间环节,增加票据业务综合收益。随着近年来金融脱媒化和利率市场化改革进程的不断加快,票据市场竞争日益激烈,票据市场利率波动更趋频繁,经营主体在票据业务经营中规避利率风险和信贷规模调节风险的业务需求增加,为票据衍生产品推出提供良机,票据衍生产品包括掉期、远期、期权等产品创新预计将加快进程。

  (四)票据风险形势仍不容乐观,风险管理难度加大

  一是信用风险总体可控。2017年,我国经济将保持平稳增长,信用风险已得到一定程度释放,整体信用环境料不会进一步恶化,但经济仍处于底部徘徊,短期难有大幅改善。二是市场风险管理难度增加。一方面,受到利率市场化推进、资本市场挤压、货币投放路径改变等因素的影响,票据业务资金成本不断抬高;另一方面,除了受信贷规模调整、资金供给因素以外,经济资本约束、流动性管理、跨市场波动传导影响增强,票据利率波动频率和幅度料将增强,市场风险影响因素叠加,银行机构错配和杠杆力度短期难降,利率风险应高度重视。三是合规风险有所缓释。2016年风险事件频发,监管政策频出,票据市场经历了内外部集中性、反复性、深入性检查风潮,随着监管政策的陆续出台和落地,票据业务逐渐回归本源,合规风险矛盾料将有所缓和。四是操作风险相对可控,道德风险仍然存在。2017年电票交易将占主导地位,票据交易所促进纸票电子化,交易周转保持平稳,操作风险总体可控,但道德风险不容小觑,尤其是票交所全部功能逐步实现后,对票据中介、中小经营机构的防控任务艰巨。预防欺诈风险,避免将票据风险通过交易形式向金融机构予以渗透和扩散。

  (五)票交所各参与主体积极调整,相得益彰

  票交所对票据市场参与者实行会员管理制度,金融机构法人可申请成为会员。会员下设系统参与者,银行业金融机构总行及其授权分支机构、非银行金融机构总部和非法人投资产品可作为系统参与者加入票据交易平台交易系统。从事票据承兑、贴现、交易、质押、保证业务的金融机构均需加入票交所系统,其他金融机构可自行决定是否加入票交所系统从事票据交易。因此,进入票交所时代,各银行总行将在票交所担负起本行票据吞吐职责,而分行则主要发展承兑业务和直贴业务,非法人产品经营管理思路要适应,财务公司运作要把握重点,企业、行业要积极适应电票发展,各参与主体在经营管理、制度办法、系统、交易员管理等方面将会有新的调整、补充、提升。

  (六)票据交易所建设加快推进,发展空间无限

  票据交易所一期虽然已经上线运行,但由于时间短、任务重,仅实现纸质商业汇票交易功能以及会员交易客户端,共有43家机构参与;2017年二期实现纸质、电子商业汇票交易功能,以及会员与系统直连,完成所有市场参与者成为交易所会员,系统建设完善步伐会加快。票据交易所的成立为票据市场创新发展带来无限发展空间,在进一步丰富经营主体的基础上,加大跨业、跨界创新的力度,适时引进信用证、保理、大额存单等货币市场产品在票据交易所挂牌交易,逐步扩展成为货币市场交易所,将来也可以探索与货币子市场、保险投资资管市场、信托证券资管市场、票据ABS市场融合创新力度,逐步发展成为金融市场交易所。

  (七)票据市场体系进一步完善,市场功能更为完备

  票据市场体系可以分为票据承兑市场、票据贴现市场、票据转贴现市场、票据再贴现市场、票据创新市场、票据经纪市场、票据评级市场七个子市场,既互相联系又相对独立,票据评级和承兑市场是基础市场,票据中介和票据创新市场是新型市场,票据贴现、转贴现(回购)及再贴现市场是流通市场,随着基础设施的不断完善,票据市场体系建设步伐料将进一步加快。逐步建立统一的信用评级、资信评估、增信保险制度,推行信用评价制度,成立统一、规范、权威的信用评估机构,建立健全适合票据业务的评级评估指标体系,实行信用定期考评制度,推行票据担保支付机制和保险制度,积极推进社会信用生态环境建设。引入票据做市商制,借鉴发达国家和地区经验,进一步深化经营主体建设,建立股份制票据金融公司,整合当前所有市场主体的资源和自身优势,以市场化方式运作,摒弃现在银行内部票据经营机构行政性分配资源的局限性,自主经营、自负盈亏、自求发展,适应市场发展需要,提升经营管理效率,走专业化、集约化、规范化发展之路,实行集约经营和集控管理。进一步发挥票据再贴现传导国家货币政策功能,票据市场是直接作用于实体经济的货币市场子市场,通过有针对性的再贴现操作方式将更积极主动地引导社会资金流向,优化资源配置,使得票据市场在增强货币政策实施效果、促进信贷机构调整、引导和扩大中小企业融资范围等方面发挥重要的作用,从而实现宏观经济调控、稳定货币市场的核心目的。规范我国票据经纪行为,建立票据经纪机构准入退出机制,明确票据经纪从业人员准入退出标准,规范票据经纪的会计、税收制度,制定票据经纪监管制度。

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