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重视风险防范 推动“一带一路”建设走深走实

  2018年是“一带一路”倡议提出5周年。“一带一路”合作倡议提出后,经过中国政府和学术界的宣传与解读,日益受到沿线国家的正确理解和广泛关注与欢迎。然而,伴随国际和国内环境变化,“一带一路”国际合作也面临一些风险和挑战。在推动“一带一路”建设走深走实过程中,习近平主席提出要注意责任与风险防范。习近平在讲话中要求企业合法合规经营,注意保护环境,履行社会责任,成为共建“一带一路”的形象大使。同时也要高度重视境外风险防范,完善安全风险防范体系,全面提高境外安全保障和应对风险能力。日前,毕马威中国北方区咨询服务主管合伙人、“一带一路”工作组主管合伙人江立勤接受《金融时报》记者独家专访,就“一带一路”中的风控管理方面回答了本报记者的提问。

  《金融时报》记者:“一带一路”项目需关注哪些风险?

  江立勤:风险方面,主要需关注以下几个方面。第一,企业投资战略不清晰带来巨大风险。企业的“一带一路”战略是公司整体发展战略中的一部分,要能支持公司整体战略目标的实现,海外业务与公司的其他业务要能产生协同效应。如果战略不清晰,就容易出现盲目、集中式、跟风式投资的情况,投资目的不明确,所投行业将快速变为竞争红海。

  第二,投资环境不稳定。大多数“一带一路”沿线国家经济欠发达、产业基础薄弱,监管不规范、不透明,政治环境不稳定,这些都给中国企业的运营带来较大风险。

  第三,海外业务运营合规困境。海外业务运营合规主要遇到的问题包括税务和社保缴纳等。企业在“一带一路”地区运营有时会遇到不该纳税而被征税、应少纳税而被多征税、税收优惠政策落实难、税收争端解决难等问题。在社保缴纳方面,一般情况下企业需要在海外和国内为在“一带一路”沿线开展工作的中国籍员工同时缴纳两份社保金,但在实际情况中,外派员工很难享受到海外社保待遇。

  第四,财务风险(融资、汇兑等)。大多数“一带一路”国家或地区经济欠发达,政府的财政收支难以达到平衡,主权信用担保评级不高,政府或企业签署的合作协议或承诺的项目投资条件存在较大的履约风险,很多中国企业没有预想到这些因素会对融资方的投资兴趣和融资条款带来较大的影响。

  “一带一路”国家项目运作存在不规范的情况,这使得“一带一路”投资面临更为复杂和严峻的财务风险管理挑战。以汇兑风险为例,虽然有些“一带一路”项目签署的合同是以美元作为支付货币,但是合作方最后还是以当地货币支付项目款项,这就带来了巨大的汇兑风险,对人民币国际化的需求就显得更加迫切。

  《金融时报》记者:如何防范相关风险?

  江立勤:“一带一路”项目的风险控制应从制定适当的投资战略出发,所投项目应与公司主业关联性强,能够产生协同效应,有利于公司转型升级,向产业链的高端进发。

  此外,中国企业还应建立全方位的风险管理体系,在可行性分析和尽职调查阶段加大投入,积极使用政策性信用保险产品,并寻求富有经验的中介机构的支持。

  监管部门可以通过进一步完善对外投资公共信息平台,成为中国企业“走出去”的“最佳向导”。在防范风险的支持服务体系方面,政府的作用体现在建立海外投资预警机制,加强对企业的风险提示,完善境外突发事件应急处理机制等方面。

  《金融时报》记者:可否从案例入手,具体剖析一下相关的风控管理?

  江立勤:举一个案例来展示如何量化分析并购项目风险因素。背景是国内一家从事电力投资的大型企业计划收购欧洲某风力发电项目。该项目风力资源丰富,地理位置优越,每年的发电量能够满足约3万户居民用电需求。近期,该风力发电项目实现了完全商业化运营,拥有稳定的现金流,财务表现稳健。从投资环境看,该项目所在国是“一带一路”沿线重点国家,行业监管制度较为健全和透明, 市场发展潜力较大。

  在进行项目可行性分析时,该公司发现基于传统的现金流折现法建立的财务模型无法准确估算投资项目价值,使管理层在进行项目决策时缺乏科学依据。在这样的情况下,该公司决定借助外脑,通过引入创新价值管理体系,实现从管理思维、方法论到管理工具的全方位转变,在科学决策的基础上实现项目收益最大化的目标。

  传统的估值方法难以全面挖掘并评估项目风险因素。在本案例中,该公司拟投资的风电项目面临的主要不确定性因素包括电价、风力、利率和汇率波动等。因为存在这些不确定性,该公司和毕马威联合工作组一致认为,基于单一、静态假设作出的判断,难以全面揭示在不同情况下该项目可能具有的盈利能力,也无法全面挖掘并评估项目可能面临的下行风险,因而使项目价值估算存在较大局限性。

  动态价值分析模型可以量化项目风险价值,得出估值分布区间。在毕马威专家指导下,联合工作组深入细致地梳理了风电项目评估遇到的问题,针对项目具体情况,建立了不确定性价值模型,以协助企业明确并量化电价、风力、利率与汇率等不确定性价值与风险价值。

  项目的不确定性和风险价值评估结果为投资决策提供科学依据。在本案例中,基于毕马威动态价值分析结果,该公司管理层经过激烈讨论,最终决定投资该项目,并根据公司风险偏好确定了收购价格报价区间。在毕马威专家协助下,该公司还重点针对电价、风力等不确定性因素制定了相应的风险应对方案,比如在股权收购协议(SPA)中,将电价假设作为报价的前提条件之一,保留因电价变化在后续阶段调整报价的权利。

  动态价值分析帮助企业预估并比较不同经营策略的实施效果。在本案例中,当电价持续上涨到一定程度、风场风力满足一定条件时,该公司计划考虑增加投资、扩大风电场规模;当电价未达到一定的价格预期时,考虑关停一部分发电设施并重新签订项目运维合同,以减少经营成本;当利率、汇率发生较大波动时,将考虑对短期贷款、偿债和股东利润汇回等资金安排计划进行调整,尽可能锁定利润、减少汇兑损失。

责任编辑:余嘉欣