编前语　8月16日，央行发布《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，允许香港、澳门地区人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行和境外中央银行或货币当局等三类机构，以人民币投资境内银行间债券市场。这标志着我国国内债券市场对外开放迈出重要一步。

    众所周知，为了配合跨境贸易人民币结算试点，允许境外中央银行或货币当局，香港、澳门地区人民币业务清算行，跨境贸易人民币结算境外参加银行三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点事宜已经酝酿已久，也是债券市场一直以来翘首以盼的重要举措。“此举不仅意味着中国债券市场发展到了一个新的阶段，对于活跃市场、促进债券收益率曲线更趋合理非常重要。”兴业银行资深经济学家鲁政委在接受本报记者采访时表示，这一行为，与此前瑞穗（中国）、三菱东京日联（中国）等海外机构在国内发行人民币债券等事件一起，标志着我国债券市场朝着市场开放化、主体多元化、业务国际化方向迈出了重要一步。

    近年来，在央行等主管部门的大力推动下，我国银行间债券市场保持了持续快速健康发展的良好势头，市场的深度和广度进一步延伸。数据显示，截至今年7月底，我国银行间债券市场债券托管余额达19.5万亿元，市场参与者数量超过9000家。但同时由于我国债券市场起步晚，发展时间短，市场发展不平衡、种类与层次还不够丰富，我国债券市场的规模与国外成熟债券市场相比仍然存在着较大的差距。

    为了不断完善和推动我国债券市场发展，央行等主管部门在推动债券市场对外开放，提升我国债券市场国际影响力等方面进行了有益的尝试。2002年，央行允许境内的外资法人金融机构以备案的形式进入银行间债券市场投资债券，同年开放QFII进入中国的证券市场；2004年银行间债券市场引入国内第一只美元债券；2005年初国际开发机构获准在银行间债券市场发行人民币债券；2005年5月，泛亚债券指数基金获准进入中国银行间债券市场投资；2010年5月，日本三菱东京日联银行（中国）有限公司成为首家在银行间债券市场发行人民币债券的外资法人银行。与此同时，随着我国债券市场的迅猛发展以及国家影响力的不断提升，我国债券市场巨大的发展潜力也吸引了众多国际机构的关注和参与热情。多家外资金融机构表示，希望进入我国银行间债券市场投资、发债甚至参与承销业务。

    中国银行全球金融市场总部分析师石磊在接受本报记者采访时表示，目前国际金融市场对国内市场的影响主要还是心理层面，作为国内重要的投资市场，银行间债券市场的开放，意味着国内债券市场将和国际债券市场进一步接轨，人民币债券市场与国外债券市场的联系更加紧密，进而使得我国货币政策的国际联动性进一步增强。据石磊介绍，此前香港市场的利率水平更多跟随美国市场波动，今后国内债券市场和香港市场的沟通将使国内的利率水平也将间接受到国际市场的影响。

    采访中，有业内人士分析表示，由境外央行和金融机构来参与中国的银行间债券市场，对促进中国银行间债券市场技术的国际化、品种的丰富都是有好处的，也将为未来我国债券市场的全面开放积累经验。农业银行金融市场部研究主管李刚对本报记者说，此举为银行间债券市场的发展引入新的需求并改变目前国内债券市场需求同质化的格局，有助于活跃债券市场，促进市场运行机制的转变和发展。石磊也表示，不同市场投资主体在定价方式和投资方式的差异化有助于提高市场定价的准确性和市场效率的提高，推动国内债券市场更加成熟。

    在看到债券市场国际化进程中长远意义的同时，也有业内机构担心，作为国内重要的投资市场，银行间债券市场的开放将使得人民币债券市场与国外债券市场的联系更加紧密，进而使得我国货币政策的国际联动性进一步增强。境外机构的进入会不会给国内债券市场乃至货币政策带来冲击？在鲁政委看来，以目前试点的规模和总金额的“有限”，短期看不会给债券市场带来明显的影响，但长期看对国内债券市场的影响是深远的。如果单纯从人民币贸易结算来看，2009年7月～2010年6月间，银行累计办理人民币贸易结算业务706亿元；同时，截至今年6月底，香港的人民币存款大约为900亿元左右。“无论是哪一部分，相对于目前我国银行间债券市场庞大的规模和交易量来说，似乎都不过是沧海一粟，但是，如果我们看到已经在股票市场上出现的‘QFII’行为的风向标影响和与银行、保险机构相比规模并不大的基金已在债券市场上掀起的波澜，更考虑到目前央行已与国外货币当局签署的总额高达8000亿元人民币的货币互换（未来还可能进一步增加），那么，对于其长期影响就不可限量了。”鲁政委说。

    而工行投行部研究中心史晨昱博士则对本报记者说，国内金融机构不必对此过于担忧。首先，由于央行采取的是“额度”的审批，因此可以避免国际债券市场的动荡对国内市场的影响，保证市场的平稳运行；其次，上述获批的机构主要是央行等机构，其投资行为主要是以保值为主；再次，我国银行间债券市场不同于股票市场，是以机构投资者为主的场外市场，是一个以资金规模和资金实力“说话”的市场，以目前的试点规模和银行间市场日均8000亿元的交易量相比，由于规模十分有限，对债市影响不大。