本周债市经历了转折性的变化，上半周市场延续多头行情，周三发行两只新债，发行利率都创出了本阶段反弹行情以来的最低水平，7年期国债100005中标利率区间为2.92%～2.96%，有效认购倍数1.44倍，符合市场预期范围，但市场认购并不踊跃，可以看出配置性机构虽然面临配置压力，也不愿意过低参与投标。20年期国开行金融债100205下调定价区间，从之前的4.5%～4.8%，调整到4.2%～4.8%的区间，由于保险公司配置型需求支撑，该券中标利率为4.3%.首场认购倍数依然达到了3.67倍，且追加量认购募满，追加部分认购倍数为1.55倍。

    一级市场发行利率再创新低的招标结果公布后，市场并未掀起新一波的反弹。相反，由于市场开始传言CPI同比增速，高于之前预期2.1%～2.2%，引发了观望气氛，中长期国债、金融债收益率小幅上行。周四宏观数据公布后，二级市场现券报价小幅提高，由于市场已经提前有所预期，故对市场的冲击力度并不大，没有发生大规模的逆转和抛盘，归根结底还是资金宽裕配置型行情推动所致。

    此轮反弹的空间和时间都超过了2009年以来的任何一次，交易性机构的推波助澜起到了重要的作用。但目前配置型机构已经对此产生了明显的分歧，我们预计短时间资金面的宽松、机构配置压力可以与物价反弹、经济复苏抗衡。由于公开市场操作加量发行后，1年央票利率保持稳定，本周二开始的调整收益率曲线呈现陡峭化走势，7年～10年段的调整更加明显，下周一级市场发行利率也会进一步推高，预计调整行情仍会继续，中长端调整幅度应在20个基点之内，而中短端走势则等待央行公开市场操作方面的新举措或新的数据来为市场指导方向。