本周二，央行在公开市场操作中以价格招标方式发行了50亿元1 年期央票，发行量为上期同品种发行量的一半，发行利率为2.2495% ，较上期1 年期央票利率大幅走低96个基点。由于本周公开市场到期资金量为265 亿元，这意味着本周央行公开市场将继续释放流动性。

    业内分析人士表示，1 年期和3 个月期央票发行频率调整为隔周发行后，央行持续缩减央票发行力度，并不断引导发行利率适当下行，旨在保证流动性，引导商业银行积极投放信贷，保持经济增长。

    随着货币政策基调由“从紧”向“适度宽松”转变，央行开始通过公开市场大规模向市场投放流动性。上周央行公开市场操作单周向市场净投放845 亿元。

    11月5 日的国务院常务会议正式定调实施“适度宽松”的货币政策和积极的财政政策。央行也在日前制定了实施适度宽松货币政策的六项措施，其中就包括“确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持”。因此，央行持续大幅减弱公开市场操作力度也被看作是该项措施的贯彻落实。

    事实上，央行自10月底起，已开始大幅放松资金回笼力度，1 年期和3 月期央票相继改为隔周发行，发行量也大大缩减。“央行注入流动性的目的在于增加商业银行可贷资金量，以此来保证经济增长。”申万证券研究所宏观分析师李慧勇表示。

    央行公布的最新金融数据显示，10月份M1和M2继续回落，其中，M1同比增长8.85% ，创10年来的新低，而M2同比增长15.02%，仍低于16% 的预定目标，显示经济处于收缩态势。不过，目前银行间市场资金仍然较为充裕。

    除了目前公开市场向市场投放流动性外，为了应对可能出现的短期流动性风险，央行在日前发布的“2008年第三季度货币政策执行报告”中表示，下一步将继续实行适度宽松的货币政策，根据形势变化及时、灵活、适度调整政策操作，确保银行体系流动性充分供应，保持货币信贷合理增长。而为了确保金融体系流动性充足，央行将密切关注银行体系流动性分布结构的变化，适时适度调减公开市场操作力度，充分运用TAF （期限拍卖工具）等工具对流动性出现暂时困难的金融机构提供资金支持。

    据介绍，TAF 源于次贷危机爆发后美联储的一项创新，即允许金融机构用自己持有的多种资产作抵押，以利率竞标的方式向美联储融资，缓解短期流动性危机。

    次贷危机爆发后，流动性成为关系金融机构生死存亡的大问题。尽管目前国内商业银行流动性充裕，但在今年9 月底到10月，货币市场曾一度出现局部的流动性紧张。其主要原因是9 月15日雷曼兄弟申请破产保护后，部分外资银行母行一度出现流动性紧张局面，导致了市场对在华外资行流动性的极度担忧，很多中资行迅速压缩了对外资行的拆借额度，给部分外资行造成极大的流动性压力。

    业内人士表示，TAF 与央行此前提供的抵押借款、回购、票据再贴现等形式十分相像，主要目的是为了提供流动性。该工具可使所有中国境内的银行在出现短期流动性不足时，通过短期债务工具从央行获取短期流动性。这无疑是央行在流动性管理工具上的一大创新。