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创设货币政策新工具 提高银行永续债流动性

  1月25日,中国银行发行国内首单商业银行永续债,而就在前一天,人民银行与银保监会齐发声,助力银行永续债市场发展。

  1月24日,央行发布公告称,为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,支持银行发行永续债补充资本,决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap,CBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。同日,银保监会也发布公告称,为支持商业银行进一步充实资本,优化资本结构,扩大信贷投放空间,增强服务实体经济和风险抵御能力,丰富保险资金配置,银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

  永续债指的是没有明确到期时间或期限非常长的债券,即理论上永久存续,永续债具有一定损失吸收能力,用于补充银行的其他一级资本。2019年1月17日,银保监会发布公告称,批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券,这是第一笔获批的银行永续债。

  此前,银保监会方面指出,中国银行发行永续债,是我国商业银行获批发行的首单此类新的资本工具,有利于进一步充实资本,优化资本结构,扩大信贷投放空间,提升风险抵御能力。同时也有利于丰富债券市场投资品种,满足投资者多样化需求。

  有利于疏通货币政策传导机制

  北大国发院副院长、北大数字金融研究中心主任黄益平表示,经济的持续发展,需要金融服务的不断扩张。近年来,资本金已经成为约束我国商业银行业务增长的一个障碍,永续债可以为商业银行补充资本金提供一个有效而且可持续的渠道,同时也可以帮助丰富资本市场特别是债券市场的产品,最终也许也能帮助改善资本市场定价与货币政策传导机制。

  CBS有助于提高银行永续债的流动性,降低其发行成本。因为永续债持有人偏向长期持有,央行此举实际是为了提高银行永续债持有人参与二级市场的积极性,以提高永续债的流动性。

  对此,央行相关负责人也表示,CBS以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品,提高银行永续债的市场流动性,增强市场认购银行永续债的意愿,从而支持银行发行永续债补充资本,为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件,也有利于疏通货币政策传导机制,防范和化解金融风险,缓解小微企业、民营企业融资难问题。

  在投资者方面,此次,银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券,也旨在培养永续债市场。而从投资者的角度来看,永续债的购买方中,一是银行资金,银行自营资金面临风险权重250%、互持上限10%的限制,二是保险资金。

  增强投资者投资意愿

  “作为一种新品种债券,市场对永续债的接受程度可能不高,因为永续债无固定期限,难以作为金融机构之间资金拆借的抵押品。”交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示,基于上述理由,通过CBS将金融机构持有的永续债置换成央行票据后,机构可以将央票作为抵押品开展资金拆借,这相当于给金融机构增加了高优质流动性资产,同时还能获得持有永续债的利息收入,因而其并未因购买永续债而受到较大流动性压力。这样操作下来,机构对投资永续债的意愿将大为增强。

  黄益平表示,CBS实际上相当于为永续债增信,商业银行购买的永续债可以置换成央行票据,降低了风险。这等于是央行以自己的信用支持银行补充资本金。

  业内人士认为,总体来看,各类机构都会因CBS而愿意投资永续债,但相对来看,非银行机构和流动性压力相对较大的机构投资热情会更大。对此,鄂永健回应称,这主要是因为,央行在创设CBS的同时也宣布,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。因此,对于大多数公开市场一级交易商(主要是商业银行)来说,其购买的永续债本身就可以作为担保品获取央行的MLF等支持,因而从获取央行流动性支持的角度来看,CBS操作对其吸引力并不太大。

  但对于流动性压力相对较大的银行来说,CBS既不影响其从央行获取流动性支持的能力,还增加了优质流动性资产。对于非银行机构来说,CBS在不影响其获得投资永续债利息收入的同时,还为其提供了资金拆借的抵押品,相当于多了一条融资渠道。“特别是考虑到银保监会同时发布允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券,预计非银行机构对永续债的投资热情会因CBS而明显增强。”鄂永健强调。

  对银行体系流动性影响中性

  根据央行同时发布的约束条件,超过50家银行发行的永续债可以进行相应操作,包括五大国有商业银行、12家股份制商业银行。央行指出,可接受满足下列条件的银行发行的永续债:一是最新季度末的资本充足率不低于8%;二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%;三是最近3年累计不亏损;四是最新季度末资产规模不低于2000亿元;五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

  另外,值得关注的是,上述央行有关负责人表示,CBS期限原则上不超过3年,互换的央票不可用于现券买卖、买断式回购等交易,但可用于抵押,包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。此外,央票的期限应与互换期限相同,即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前,一级交易商可申请提前换回银行永续债,经央行同意后提前终止交易。该负责人强调,由于央行票据互换操作为“以券换券”,不涉及基础货币吞吐,对银行体系流动性的影响比较中性。

责任编辑:袁浩