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“利率并轨”后新LPR首次亮相 释放引导信贷融资成本下行信号

  8月20日,根据央行此前公布的完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制要求,全国银行间同业拆借中心公布“利率并轨”后首个LPR,其中1年期品种LPR为4.25%,此前为4.31%;5年期以上品种LPR为4.85%。

  按照央行公告,今后LPR按公开市场操作利率(主要指中期借贷便利MLF利率)加点形成的方式报价,8月20日为新机制下首次报价。市场上对于首次报价后,1年期LPR会比原先下降多大幅度有很多猜测,如今尘埃落定。

  考虑到当前1年期MLF利率为3.30%,这意味着1年期LPR在同期限MLF基础上增加95个基点,但新LPR较原有LPR小幅下降6个基点,相比同期限贷款基准利率下行10个基点;5年期以上LPR为新增加品种,较同期限基准利率低5个基点。

  人民银行货币政策司司长孙国峰表示,20日公布的LPR水平较之前稳中有降,这既是报价行按照市场化原则,根据自身对最优质客户贷款利率自主报价的体现,也是新的LPR对市场变动更多反映的体现。

  对于新出炉的LPR在MLF基础上的加点幅度及新LPR较旧LPR的下行幅度,民生证券首席宏观分析师解运亮认为符合市场预期,既保持了新老报价平稳衔接,也体现了降低实际利率的要求。其中,5年期以上品种LPR报4.85%,与1年期品种的期限利差为60个基点,略高于同期限贷款基准利率55个基点的利差,由于5年期以上贷款主要为居民房贷,这一设置体现了“房住不炒”的要求。

  与原有LPR相比,20日公布的新LPR小幅下调6个基点。对此,东方金诚首席宏观分析师王青表示,降幅虽然有限,但已释放实体经济信贷成本下行信号,且未来LPR还有一定下行空间。接下来,商业银行在新发放贷款过程中,将以新LPR为定价基准,根据不同客户的风险水平确定贷款利率,这也意味着未来整体贷款利率水平下调幅度有望加快。预计这一趋势将在三季度一般贷款平均利率数据中有所体现。

  本次报价,政策利率与LPR之间的利差为:7天逆回购(2.55%)+75bps=1年MLF(3.3%),1年MLF(3.3%)+95bps=1年LPR(4.25%),1年LPR(4.25%)+60bps=5年以上LPR(4.85%)。

  中信证券研究所副所长明明表示,上述利差未来可能还会波动。至于未来LPR报价如何走,还要从利差和MLF利率两个因素来看。LPR新报价机制下,MLF与LPR的利差并非恒定不变,月度报价会根据资金成本、市场供求和风险溢价等因素定价。MLF利率调整仍需综合考虑内外部因素,短期内资金成本、市场供求变化不大,压降风险溢价也是缓慢的过程。明明认为,下个月LPR报价可能会小幅下行,但波动幅度不会很大。

  “LPR主要的参照指标是MLF利率,在这个基础上加点报出。MLF期限以1年期为主,反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,这样LPR报价的市场化和灵活性明显提高。”人民银行副行长刘国强说,利率市场化改革就像“修水渠”,目的是让水流更加畅通,让水更有效率,更精准地流到田间地头。因此,利率市场化改革有利于增强货币政策的效果,有利于疏通货币政策向贷款利率的传导。

  解运亮表示,本次以LPR改革为入手点推进贷款利率“两轨合一轨”,最终利率市场化改革会达到有且只有“一轨”的改革目标。在这一背景下,央行的利率走廊机制将发挥更大作用,即,发挥SLF利率作为利率走廊上限、MLF利率作为中期政策利率的作用。贷款利率市场化改革后,央行政策利率体系的引导功能得到进一步强化,MLF利率更是牵一发而动全身,承担了重大和艰巨的责任。

  “推进贷款利率市场化,短期来看实际影响较小,长期看需要货币政策的配合。”明明表示,从MLF利率的角度而言,后续需关注8月24日MLF到期以及9月17日在美联储三季度议息会议前两天的MLF到期续做情况。

责任编辑:袁浩